(资料图片仅供参考)
九强生物(300406)
事件:近期公司发布 2023 年半年报,2023 年上半年公司实现营业收入 8.16 亿元,同比增长 14.65%,归母净利润 2.42 亿元,同比增长 48.34%,扣非净利润 2.39 亿元,同比增长 53.42%。
分季度来看: 2023 年单二季度公司实现营业收入 4.43 亿元,同比增长 30.49%,归母净利润 1.31 亿元,同比增长 101.65%,扣非归母净利润 1.30 亿元,同比增长119.18%。公司单二季度业绩实现高速增长,主要得益于常规诊疗活动快速回升带来的检验需求增加,同时也与 2022 年同期低基数有关。
产品结构调整叠加费用摊薄,驱动利润率快速回升。2023 年上半年公司销售费用率21.35%,同比下降 1.44pp,管理费用率为 8.26%,同比下降 0.05pp,财务费用率 2.86%,同比下降 0.56pp,研发费用率 9.16%,同比提升 0.05pp。公司整体期间费用率有所优化,主要得益于收入规模扩大带来的费用摊薄,以及股权激励费的逐渐降低,同时公司持续加快创新研发投入,带动研发费用率有所提升。2023 年上半年公司毛利率74.58%,同比提升 1.84pp,主要得益于高毛利的血凝等业务占比提升,2023 年上半年公司净利率 29.32%,同比提升 5.91pp。
病理业务快速恢复,血凝、生化等快速放量,2023 年下半年有望加速复苏。2023 年上半年公司试剂业务实现收入 7.71 亿元,同比增长 15.29%,仪器类收入大约 0.38 亿元,同比增长 4.73%;分区域来看,2023 年上半年公司国内收入 8.04 亿元,同比增长 14.64%,海外收入 0.12 亿元,同比增长 15.71%。2023 年上半年院内诊疗如期复苏,公司的生化、病理、血凝等各项业务线均有不错表现,其中病理业务实现收入 3.40亿元,同比增长 11.04%,在一季度疫情尾声扰动下仍然保持较好韧性,血凝业务借助安徽集采以及流水线等新品驱动下有望保持高速增长,生化业务有望持续稳健恢复。我们预计随着就诊需求的进一步好转,同时叠加化学发光等新业务的陆续贡献,公司2023 年下半年业绩有望实现加速。
持续深化与大股东国药战略合作,加速平台化 IVD 企业转型。公司自 2020 年引入国药为公司第一大股东,致力于打造具有央企品质、国药品牌的综合性 IVD 龙头,在投资并购、渠道拓展、公司治理、产品研发等方面与国药展开全面深度的战略合作,实现良好的协同效应,与此同时大股东国药也持续增持公司股份,自 2022 年底公布增持计划迄今累计增持比例约 0.63%,对公司认可度不断提升,公司积极拥抱战略变化、主动作为,未来与国药的合作有望取得更多收获,未来平台化转型可期。
盈利预测与估值:根据半年报数据,我们调整盈利预测,预计下游诊断需求持续复苏有望带动公司生化、病理等业务保持快速增长趋势, 预计 2023-2025 年公司收入 18.12、21.89、26.47 亿元,同比增长 20%、21%、21%,调整前 19.19、23.06、27.80 亿元;预计 2023-2025 年归母净利润 5.24、6.57、8.37 亿元,同比增长 35%、25%、27%,调整前 5.25、6.72、8.57 亿元。公司当前股价对应 2023 年约 22 倍 PE,考虑公司生化、血凝业务趋势向上,病理赛道持续高景气,化学发光等新产品有望快速放量,维持“买入”评级。
风险提示:海外合作不达预期,新产品市场推广不达预期,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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